2023年A股十大“退步”公司

  从市值、营收、净利润、净资产、研发费用、工资总额、存货七个维度观察行业代表性公司

  12月初，我们写了，此文引起了读者关注。有强就有弱，有进步就有退步，很多读者也关心哪些公司和行业境况不佳。找到问题和不足，是推动行业和公司进步的开始。

  2023年只剩最后几天，我们用类似的分析方法，看看和2022年相比，哪些A股公司“退步”最多。我们将从七个维度进行观察。

  先看看谁的市值缩水最多，然后利用三季报数据，看看哪些公司的营业收入下降最多，哪些净利润下降最多，哪些归母净资产下降最多。

  以上四个指标，按照下降的具体数值排名；以下三个指标，则按照下降的比例排名。

  按照下降比例排名的第一个指标是研发费用。在2022年研发费用超过10亿元的公司中，谁的研发费用下降比例最高？第二个指标是职工薪酬。在2023年职工总薪酬大于10亿元的公司中，谁的总薪酬下降比例最高？

  对于大多数制造企业，存货上升比例过高是不健康的，可以算作一种“退步”。在2023年存货大于20亿元的公司里，我们一起看看哪些公司的存货上升比例最高。

  虽然这里的排名是“退步公司排名”，但因为上榜公司都是行业的代表性公司，所以排名的结果也反映了行业的变化。

  市值是市场根据某企业目前的盈利情况、经营稳定性、未来的增长预期等情况对该企业给出的报价。那么哪些A股公司贬值最多？

  市值缩水最多的十家公司，集中在三个行业。有四家消费品公司：中国中免、五粮液、贵州茅台、海天味业；三家金融公司：招商银行、中国平安、中国人寿；三家新能源公司：宁德时代、隆基绿能、比亚迪。

  表1: 2023年12月15日各公司总市值（收盘价）、市值同比缩水金额与比例

  从表1看，按照2023年12月15日收盘价，总市值缩水最多的公司是宁德时代，一年时间市值缩水了3533亿元，缩水比例34%。宁德时代仍然是中国最好的公司之一，只不过市场给出的价格变低了。

  表1中，缩水比例最高的公司是中国中免，一年时间跌掉了65%。换句话说，公司股票价格差不多要翻两番才能回到2022年12月15日的价格。在新时代消费背景下，市场对中国中免的前景比较悲观。

  表1中，降幅比例最低的公司是贵州茅台，降幅仅为8%。“酱香科技”的强大护城河，强大现金流支撑着股价。但是，茅台年份老酒相对于新酒的溢价有松动迹象。老酒相对于新酒有稳定的溢价，是茅台金融需求的重要根基之一。

  我们想知道，哪些对国民经济举足轻重的巨型公司营业收入一下子就下降了。这样的一个问题的答案，有助于理解经济的温度与结构的变化。营业收入下降传达的信息远比净利润下降更加清晰。

  在营业收入下降的排名中，我们去掉了金融行业。不然，前10名中，会有6家金融公司：中国平安 （601318.SH） 下降1653亿元，新华保险 （601336.SH） 下降1093亿元，中国太保 （601601.SH ）下降1045亿元，中国人保 （601319.SH ）下降628亿元，工商银行 （601398.SH） 下降601亿元，建设银行 （601939.SH） 下降421亿元。这里主要看看金融业之外，哪些公司营收下降最多。

  虽然表2是按照营收下降的具体数值选出了前十名，但这一些企业的下降比例也值得分析。

  除去金融行业，在十大营收下降公司中，九安医疗和中远海控下降比例最高，分别下降了47%和37%。2022年，这两家公司代表的行业有“天时”之利，今年营收大比例下降在情理之中。

  在表2中，下降比例第三名中化国际 （26%） 、第四名恒逸石化 （15%） 都是化工企业。因为化工行业是众多行业的上游，所以其需求变化从某些特定的程度上能反映了总需求强弱。第五名绿地控股 （15%） 、第六名万科 （12%） 都是房地产企业。

  其他四家企业营业收入下降比例低于10%，它们分属于不一样的行业：宝钢代表普通钢铁行业，工业富联代表电子行业，中国石油代表传统能源，厦门象屿代表供应链服务。

  行业龙头公司的净利润大比例下降，往往意味着行业需求转弱。在表3中，中远海控净利润同比下降77%，代表海运需求下降；九安医疗同比下降94%，代表防疫需求下降。

  表3中，除了中远海控、九安医疗，有两家金融公司：中国人寿 （下降46%） ，浦发银行 （下降30% ）；四家传统能源公司：陕西煤业 （下降34%） ，兖矿能源 （下降39%） ，中国神华 （下降19%） ，中国海油 （下降10%）； 一家光伏企业：大全能源 （下降66%） ；一家化工企业：荣盛石化 （下降99%） 。

  上市公司归母净资产下降，基本上要么来自于亏损，要么来自于分红。表4列出了2023年三季度归母净资产下降数值最高的十家公司。

  在前十名中，房地产公司占了四名：第二名金科股份归母净资产下降243亿元，第四名*ST泛海下降161亿元，第七名华侨城下降149亿元，第八名荣盛发展下降131亿元。

  第五名ST易购 （苏宁易购） 转型之路不顺，归母净资产从2018年的809亿元下降到2023年3季度的132亿元，下降了83.7%。

  第十名南方航空的归母净资产下降也是由于亏损。但从趋势看，航空业已经明显复苏。

  兖矿能源、中远海控、陕西煤业、中国人寿，这四家公司归母纯利润是正，归母净资产下降是因为大额分红。

  2022年前三季度，研发费用超过10亿元的A股公司仅有136家，在所有A股中占比为2.6%。在这136家公司中，70%的公司2023年研发费用同比正增长。表5列出了研发费用下降比例最高的十家公司。

  在表5中，第一二三四名以及第八名都是钢铁企业。这表明钢铁企业在盈利能力变弱时，压缩了研发费用。

  对于某些企业，研发是未来竞争力的保障。正常的情况下，这一些企业不会大幅削减研发费用。2022年前三季度，A股研发费用超过30亿元的企业有43家。在这43家中，2023年同期研发费用下降的仅有10家，而且下降比例超过5%的更是仅有4家。其中，宝钢股份下降76%，华勤技术下降10%，三一重工下降7%，工业富联下降6%。

  以上四家公司中，读者对华勤技术可能比较陌生，其他三家都是行业霸主。其实华勤技术也是行业龙头。华勤技术是智能硬件代工企业，以“智能硬件三大件” （智能手机、笔记本电脑、平板电脑） 计，2021年华勤技术全球出货量超 2 亿台，位居世界第一。

  我们看看A股中，哪些公司发放给员工的工资总额下跌最为严重。 本文计算工资总额的公式如下：

  工资总额 = 支付给职工和为职工支付的现金 （现金流量表 ）+应付职员薪酬的增量 （资产负债表）

  在以上公式中，如果第一项“支付给职工和为职工支付的现金”一下子就下降，往往是因公司遇到了经营困难。

  如果第一项没有显著下降，而第二项“应付职员薪酬的增量”一下子就下降，往往意味着公司没遇到困难，但去年生意特别好，今年不如去年。 （更准确地说，第二项一下子就下降，往往还因为前年的生意比今年的好。这是因为奖金等激励发放有时间滞后。）

  在A股公司中，2023年前三季度工资总额超过10亿元的公司有720家，占所有A股公司总数的13.6%。2023年工资总额降幅最多的公司如表6所示。

  在表6中，2023年前三季度，第一项“支付给职工和为职工支付的现金”显著下降的公司有五家：金科股份、中公教育、新城控股、中南建设、绿地控股。除了中公教育是培训公司，其他都是房地产公司。这一些企业第一项下降幅度都超过了25%。

  第一项基本不变，而第二项“应付职员薪酬的增量”显著下降的有五家：西部证券、中远海控、迪安诊断、金域医学、云南铜业。

  西部证券2021年业绩突出，而其他四家2021和2022年营收、盈利都不错。

  云南铜业2021年净利润同比增长约59.4%，2022年净利润同比增长105%。中远海运受益于海运景气；迪安诊断、金域医学受益于2021、2022年的核酸检验测试需求。

  对于毛利率很高，而且供不应求的产品，存货上升是好事。比如，假定茅台存货上升100亿元，毛利率为75%，这未来就会形成400亿元的营业收入，300亿元的毛利。

  但是，对于大部分产能过剩，内卷严重的行业，存货上升不是好事情。2023年前三季度存货超过20亿元的A股公司有760家，占所有A股公司总数的14.3%。

  有些公司存货大幅度上升是由于并购等一次性因素，排除这一些企业后，2023年三季度库存同比增幅最高的公司如表7所示。

  第一名晶科科技是光伏企业，第五名捷佳伟创、第七名迈为股份都是享有盛名的光伏设备制造商。能够准确的看出，2023年不是光伏企业的好年景。

  第二名浙江建投，主营业务是建筑施工；第三名微导纳米，主营是半导体薄膜与光伏薄膜；第四名中金岭南，主营铅锌铜冶炼；第六名和邦生物，主营有三：化工原料、农用化工、光伏玻璃与组件；第八名复旦微电，主营业务是芯片；第九名海南橡胶，主营橡胶；第十名高能环境，主营是废物处理。

  进入以上七个排名的公司都是行业中举足轻重的大型公司，这一些企业的退步，某些特定的程度上代表着行业的退步。

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